小鱼基金计划第048期，调整到位买入

八至九月份这一轮又跌到了三四月份的低点，这一轮的下跌又给我们带来了调整组合的机会，八月份以来小鱼基金计划加仓两份新能源车，加仓两份医药，今天第二次加仓两份消费。

小鱼长期资本组合

去年9月10日本组合在创下新高42%之后，经过今年三四月份的大幅下跌，4月26日时组合最低盈利仅仅剩下11.25%，收益率惨不忍睹。目前组合收益率13.43%，年化收益率3.83%。领先同期沪深300近九个百分点。

组合地址：

**本次调整前组合持仓情况，**权益类持仓84份，分布在A股63份、港股及中概互联21份；债券类（二级债+可转债）7份，现金类（货币现金+短债）9份；总体是按照债股8:2来配置的，现在有一点偏离，后续会逐步调整回来。具体持仓如下图所示：

买入消费的理由在昨天的文章中都提到啦。

1、比较成本：

上一次出手还是在4月7日，当天的收盘点位是17900点左右，今天收盘后的点位比上次买入的时候相当。

2、市场估值：

市场估值方面，我一般是用股市吸引力指数来衡量，股市吸引力指数=中证800盈利收益率/十年国债收益率。下图是昨天周报发的图。昨天股市吸引力指数达到了2.99，创本轮新高，超过了2018年。

我们知道股市吸引力指数是由两个参数决定的，一个是中证800的市盈率，还有一个十年国债收益率，如果十年国债收益率特别低的话，也会拉高股市吸引力指数。我们把2018年底和现在两次的参数列出来，做下对比：

2018年底：中证800PE=11.18倍，十年国债收益率=3.11%；

现在：中证800PE=12.48倍，十年国债收益率=2.68%；

对比结果是两个参数差距都不大，这次的熊市是可以与2018年底相提并论的，所以全市场估值方面，确实处于一个历史低估区域。

3、指数估值：

我们再来看指数本身的估值情况，下图是近十年来全指消费指数的估值，右边方框处显示全指消费估值达到了六七十倍，这个估值确实是有点失真的，2021年原材料价格大幅上涨等因素造成了行业内很多公司净利润大幅下滑，2021年指数成分股净利润下降37%，2022年上半年净利润下降9%。

消费行业自身的盈利和成长是非常稳定的，短期的净利润失真造成了估值的高企，以后肯定能恢复正常增长。如果我们用2020年的净利润2100亿为基准，今天全指消费指数总体市值7.51万亿，那么PE估值=75100亿/2100亿，结果是不到36PE。

全指消费指数近十年的估值中枢是32倍PE附近，现在35倍多市盈率在中枢偏高一点，打算买入消费行业是因为现在全市场就是在历史底部区域，消费这种确定性高的行业，在历史底部区域也没有跌透，合理偏高可以买一些。

另外这还是以2020年的业绩为基准，如果是正常年份，最保守的估计行业每年10%的盈利增长，到2022年的净利润将达到2100亿元*110%*110%=2540亿，对应的PE是29.5倍，属于合理估值。

好啦今天就写到这里吧。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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