2025年投资总结：投资体系不断完善，年度收益超20%

从懵懵懂懂开始研究投资理财到现在也有七八年时间啦，期间绝大多数投资品种都研究过，包括指数基金、主动基金、个股的价值投资、高股息投资、企业债、可转债、国债、原油、黄金等等，2023年实现了投资体系的闭环，2024~2025年投资体系稳定运行。

我用思维导图做了一个2025年投资总结的提纲，这样就比较清晰啦，按照提纲一步步把总结填充起来。

如果对今年的投资满意度打个分的话，我给自己打80分，与去年相比，没有太多需要更新的知识，只是把高股息组合、可转债组合做的越来越熟练。下面对2025年做一下总结与复盘，并对2026年做一下展望。

历年投资业绩

守得云开见月明，经历了2021~~2023连续三年亏损后，终于迎来了2024~~2025年的收获期。在2024年取得14.90%收益率后，2025年再次取得了21.11%的年度收益率。整体投资组合创新高，净值达到了1.813，2018年以来的年化收益率达到7.75%。

我作为比较基准的指数是中证800，从2018年到2025年，一共八年时间，我的投资组合有六年时间都是领先中证800的，小鱼整体组合净值是1.813元，同期中证800的净值是1.16元，如果投资中证800，八年时间过去了，仅仅取得了16%的收益，年化收益率仅仅1.87%。

下表统计了主要宽基指数2025年的涨跌幅情况，中小市值的中证500，以及科创类的创业板指数涨幅更高。

中证偏股型基金指数 (930950)：中证偏股型基金选取内地上市的所有股票型基金以及混合型基金中以股票为主要投资对象的基金作为样本，采用净值规模加权，以反映所有偏股型开放式证券投资基金的整体走势，为市场和投资者提供更丰富的基金业绩基准和基金投资参考依据。

这个指数代表了基金经理的平均收益率，目前这个指数数据更新到了2025年12月30日，年度收益是29.15%，今年小鱼是跑输这个指数的，但是其五年年化收益还是负的，只有-0.71%。

我把中证偏股型基金指数的周期也调整到了2018年~2025年底，与我的统计周期一致。该指数从2018年初的1167点起步，到现在的1796点，八年时间涨幅为54%，依然小于我81%的业绩，所以小鱼的长期业绩大幅跑赢基金经理的平均收益。

21-23连续三年亏损，期间业绩跑赢了宽基指数，跑赢了偏股基金指数，熊市少亏这个目标是达到了；2024~2025年虽说收益不算太高，已经把过去几年的坑都填上了，而且盈余还相当可观，满意啦。

资产配置

随着投资理论知识的学习和这几年在投资市场的摸爬滚打，我越来越意识到资产配置的作用和意义。最简化的资产配置，就是在管理股权类资产和债权类资产的配比。

2021年做总结的时候，还在不断强调我的四大投资品种，指数基金、主动基金、个股的价值投资和可转债，强调要在这四个品种中均衡配置，实际上这种想法是有点偏颇的，指数基金、主动基金和个股都是股权类资产，股权类资产在总体组合中占比过多，意味着波动率增加，最大回撤更高，风险也更大。

资产配置的作用：

资产配置就是把资产放到风险不同、相关性不同的资产中去，最简化的资产配置是把资产按照一定的比例放置到股权类资产和债券类资产中，在中国市场，这两种资产往往有跷跷板效应，此消彼长。能够显著降低波动性和最大回撤，也能显著提高我们的心理承受能力。

股债配置比例：

经典的股债配比策略有50-50法则和二八法则。2023年下半年，我已将股债比大体调整到了50:50，从而使得股债比越来越均衡。2024~2025年股债比基本都都保持在50:50附近。未来大概率还会保持这个比例运行。

今年最高收益约24.06%，最大浮亏约-4.78%，如果没有这些债类资产做缓冲，波动性和最大回撤会更高。下表是2025年最后一个交易日后，利用我开发的小工具统计的资产配置情况。以及2025全年收益率走势图。

2021年~2023年的大熊市，真真切切给小鱼上了一课，咱这样的小鱼小虾没有任何力量与市场对抗，承认自己是弱者不丢人，所以，咱能做的就是从源头控制风险，做好资产配置，控制股债配比，并在此基础上做动态再平衡，这是小鱼投资体系的基石。

同时呢，几年深入研究投资下来发现：那些所谓的深度研究宏观、深度研究行业、深度研究个股，对小鱼来说真的是没什么卵用，以前也下过很多功夫，依然不能做好投资，所以我一直在探索一种省心省力的投资方法。一个私募基金经理刘诚多年前就在他的《投资要义》这本书中讲的很明白了，低估、分散、不深研。

我在低估、分散、不深研的理念下，细化确定了股债均衡+高股息模式+可转债模式的投资体系，投资变得轻松很多，每周花一点点时间筛选一些优质标的，然后慢慢分批买入一揽子相关标的持有，直到符合卖出标准，卖出，完事。

自此，小鱼量化投资体系成功闭环。未来的投资就会简单、高效、轻松，有时间去体验和做各种各样的事情、爱好。比如2025年我在羽毛球这项运动上下了很多功夫，参加了一些训练和比赛，水平还是有所提升的。

股权类投资

股权类投资主打高股息投资模式，做个简单的介绍，同时呢，下边思维导图详细的规划了股息率投资的方方面面。

选股逻辑：

多年持续的高分红，本身就是对企业经营稳健性的有力证明——这类公司赚的是真金白银，并且愿意将实实在在的现金回馈给股东。能在大额分红后，不依赖留存大量现金仍能维持良好经营，说明管理层既有信心也有能力驾驭企业。与此同时，股息率策略天然过滤掉了那些靠会计手段粉饰报表、账面利润虚高的公司。在我看来，这正是高股息策略的核心所在：仅凭这一条标准，就能筛选出一大批优质企业，而不必像传统价值投资那样，选定一两个行业再从宏观到微观、自上而下或自下而上做面面俱到的深度研究。抓住“持续高分红”这个主要矛盾即可。

波动与回撤控制：

股息率策略会挑选股息率在4%以上的个股构建组合。高股息往往意味着相关股票处在相对低估的区间，观察发现它们多数位于历史估值的底部区域，因此下行空间较为有限。我在雪球上运行的两个公开组合已有两年半多时间，实际表现已体现出较强的抗跌性，同时收益也不错。

2023年5月份前后股息率模式成型，迅速在雪球上建立了两个高股息组合，每个组合20只高股息股票，组合领先同期沪深300十个百分点以上。现在已经体现出了波动小、回撤低的特点，未来收益会慢慢做上来。截止到2025年底，这两个组合实际收益23%~25%附近。

组合地址：

https://xueqiu.com/P/ZH3250023

https://xueqiu.com/P/ZH3255144

目前高股息组合资产在总组合中占比30.5%左右，仓位相比2024年底提升了五个百分点。实际的组合持有高股息股票59只，浮盈9%左右。2025年主要加仓了消费、化工、港口等方向。

高股息组合业绩：

一般高股息红利类资产在熊市相对表现较好，会体现出较好的抗跌性，甚至还会有不错的涨幅；在牛市期间则表现一般，甚至会出现下跌。我们以A股市场最具代表性的中证红利指数来看一下，年度涨幅-1.39%，而且年K线中的上影线和下影线还比较长，年度波动还是挺大的。

看下小鱼在雪球两个高股息公开组合的业绩，一个年度收益8.21%，一个年度收益12.10%，显著跑赢红利类指数。

可转债投资

底层的资产配置和股债配比作为基石已经确定，剩下的就是优选股权和债权类资产，对于债权类资产来说，我的选择是可转债，将会作为我最重要的投资品种，并给予最大的仓位。

给予可转债如此重视，它有哪些特性呢？如下：

1、风险相对可控

可转债兼具债性与股性的双重特征，“下有保底、上不封顶”是其核心优势，不过这一特性需建立在面值附近或到期收益率为正的前提下才能成立。

保底逻辑：可转债本质是一张债券，在未转股前，发行人需按约定还本付息（尽管票面利息较低）。以常见的五六年存续期为例，其累计本息约120元——若在到期收益率为正时买入，最坏情况不过是持有至到期，拿回的本息刚好覆盖成本，不会出现本金亏损。
下修机制的优势：举个直观例子：假设某可转债上市时，正股价格为10元，转股价同步设为10元，此时面值100元的可转债可兑换10股正股（10×10元），对应价值100元。若后续正股持续下跌至5元，同样100元的可转债仅能兑换10股×5元=50元，较上市时直接缩水50%，此时溢价率高达50%。

但若正股长期无法回升至10元呢？持有正股的投资者将承受50%的亏损，而可转债的“下修转股价”机制堪称“BUG级”保护——可将转股价下调至5元，此时100元的可转债能兑换20股正股（20×5元），价值重新回到100元。这意味着，即便正股未大幅上涨，仅凭价格波动触发下修，可转债仍可实现转股并盈利，展现出极强的抗跌韧性。

2、收益空间更具吸引力

债权类资产中，国债、政策性银行债等利率债风险极低（近乎无违约可能），但收益也处于底层——当前十年期国债实际利率已跌破2%；另一类是信用债（多为上市公司发行的公司债），依赖企业信用融资，虽利率高于利率债，却伴随较高信用风险，且普通投资者若资产未达500万，连参与门槛都难以触及，实际可投性有限。

3、可转债持仓和年度获利情况：

下表是目前的可转债持仓情况，持有可转债24只，浮盈18.44%。相比于2025年初的55只，今年获利了结了31只之多，今年这些获利了结的可转债盈利接近33万之多，我没有细算，可转债的年化收益超过15%是妥妥的。

另外首华转债、帝欧转债、京源转债、博汇转债，这几只瑕疵债，也趁此机会出货，而且收益还不错。

从可转债的投资历史看，在面值附近或到期收益率为正买入，能够实现较高的年化收益率，大部分都实现了百分之三十以上的收益，而且几乎都在两年之内获利了结。2025年清仓31只可转债，31只盈利，年度盈利近32万元。投资可转债历史以来盈利近53万。具体卖出清单见下表。

未来，要在可转债这个品种上给予更大的关注和仓位。

其他机会

平时我的投资主要围绕股票和可转债展开，遇到各类资产出现明显低估机会时才会出手布局——基本每年都会有至少一类品种陷入超跌、价格特别划算的状态，这时候我会重点留意场内的长久期国债、黄金、原油等标的。

对于海外市场，我同样保持关注，若遇上超跌行情，也会逐步做些配置。通过在多个市场分散布局，实现“东方不亮西方亮”的效果，这样的多市场配置也能对整体投资起到积极的平衡作用。

对于高股息和可转债意外的方向，今年显著加仓了300医药指数基金，单纯就是连续几年下跌，估值面和技术面都非常便宜。而且这又是一个未来需求越来越大的方向，虽然在指数下跌的过程中有这样那样的负面解读，但便宜且不会死的品种，2026年或以后大概率会像我画的红丝箭头一样，开涨，会有不错的收益。

2026年展望和希望

1、依然省心省力

咱的高股息组合+可转债组合，这个体系的特点就是不需要深入研究、省心省力，做组合投资，波动小，回撤低，想要大幅亏损几乎是不可能的，只要市场不是特别差，想要亏损也难。

2、短期内加仓的方向

依然还是在全市场内找便宜货，如消费、白酒、化工、港口，以及非高股息方向的医药和医疗业。这些便宜货买入之后，可能还会继续下跌，但是跌幅有限，再跌10%~20%就是绝对极限，低位布局的这些品种，未来三年极大概率会有不错的收益。反正那些热点芯片、半导体、AI一类的，我是下不去手。

3、腾讯控股

小鱼的腾讯控股仓位占总组合的15%+，是仓位最大的单一标的。其年度涨幅45%，今年最高涨到了680多港币，当时腾讯控股涨幅近80%。小鱼在这个过程中也是不断减仓。目前还持有1300股，收益率143%，2026年肯定不会大规模去加仓它，有这个利润在，做好波段操作就好。

4、可转债

本轮最后一次买入可转债是在2024年的12月份，到现在为止，一年多的时间一次都没有买入。主要还是没有特别好的投资机会，目前可转债中位数133.7元，处于相当高估的阶段，下不去手啊。希望2026年能有一些机会，而且未来会给予可转债更高的仓位上限，比如50%，或者60%。

好啦，2025年的年度总结就到这里，希望2026年依然能够取得正收益。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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