白酒：市场波动下的组合表现与操作复盘（07-15）

白酒还有未来吗？对咱这样的个人投资者来说这个问题比较难于回答，散户唯一能把握的就只有估值和价格，买的足够便宜才有足够的安全边际，今天从这方面分析一下、

**市赚率定义
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市赚率

市赚率PR是雪球丁宁老师发明的，其核心目的是将“市场估值（PE）”与“企业真实赚钱能力（ROE）”结合起来，判断买入一家公司的“性价比”和安全边际，理念上借鉴了巴菲特“用折扣价买优质资产”的思想。

核心计算公式

由于 ROE（净资产收益率）通常以百分数表示，计算时需注意换算，常见写法有两种：

标准算法：PR = 市盈率（PE） / （净资产收益率 ROE × 100）

例如 ROE 为 15%（即 0.15），PE 为 15 倍，则 PR = 15 / 15 = 1。

简化写法：PR = PE / ROE（此时 ROE 直接代入百分号前的数字，如 15，结果含义相同）。

指标含义与解读

市赚率本质上回答的是：“我为这家公司每单位的盈利能力，付出了多贵的价钱？”

PR ≈ 1：认为估值合理，市场价格与企业盈利能力相匹配。

PR < 1：相对低估，尤其是 PR 远小于 1（如 0.4~0.6）时，被视为用较低价格买到了较高 ROE 的资产，安全边际较高。

PR > 1：相对高估，可能为企业的盈利能力支付了过高的溢价。

衍生与修正

第二公式：由 PE = PB / ROE 推导得出 PR = PB / ROE²，更适合周期股、重资产行业或银行地产等高杠杆行业的辅助判断。

修正市赚率：针对高分红或低分红企业，引入股利支付率修正系数（如 N = 50% / 股利支付率），调整为“修正 PR = N × 基础 PR”，以更贴合现金流回报的真实情况。

市赚率分析白酒行业

PE计算市赚率

用市赚率的分析白酒行业，先用PE与ROE来计算前四大酒企的估值情况。

由于白酒行业处于下行周期，如果用过往的净利润数据肯定会出现一定的失真，这里采用的预估净利润计算PE和ROE。

除了五粮液数据异常外，其他三家都是特别明确的六折。

PB计算市赚率

如果我们把白酒企业也算作周期股，用PB来计算市赚率的话，可能更加靠谱。ROE的取值问题，我也咨询过丁宁老师，经济转型期ROE跌到15%级别，预测经济转向成功，ROE重回25%左右。

我用ROE25%和PB重新计算了PR值。其中贵州茅台是独一档的存在，即使现在是经济转型期其ROE也是30%的级别。这样算下来，除茅台之外PR大体是四折附近。

这样的话，用PE、PB，保守、乐观计算出来的市赚率结果大体是4折到6折区间，所以也算不上贵。

买入价格贵吗？

我买的酒ETF，浮亏约20%，对应到指数点位大体是4700多点，现在指数是3800点，最高的时候指数2021年6月份达到了11730点。

4700/11730=40%，我相当于是在指数跌了60%的时候介入的，这个成功控制的还是相当不错的。

未来咱不期望整个行业有多少增长，只要能够回到正常的估值，叠加每年四到六个点的股息率，还是有利可图的。