2026年9月投资思考观察与投资复盘（09-14）（4）

最近一段时间，小鱼写了一些关于高股息投资方面的文章，有几个小伙伴在问中证红利现在能不能配置，今天谈谈这个话题。

**红利指数
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1、中证红利指数

有小伙伴在留言中问到，中证红利指数现在能不能配置，我回复说可以观察下近十年指数股息率的情况，如果股息率处于比较高的一个阶段，是可以配置的。回答比较笼统，并没有进行详细的分析，今天就来看一下。

在中国市场最典型的红利指数就是中证红利，历史比较悠久，跟踪的基金也比较多。那么用它来衡量整个A股市场中高股息、红利相关标的是最好的。

下图是中证红利指数近几年的走势，大家应该可以发现两个规律。一是蓝色箭头标注的中证红利指数总体走势是缓慢向上的；二是我用红色箭头标注了4个阶段低点，可以发现每一次的底部都是不断抬升的。

这是一个优秀指数的典型特征。

2、观察指数PB

图是中证红利指数近10年的PB走势，2021年之前，指数的PB大多时候是大于1的，2021年之后，中证红利指数的PB再也没有达到过一倍市净率。

其实这也是正常的，分红多、股息高的行业，大体上都过了高速增长的时期，基本处于稳定的平台期，甚至还有略微下降的情况发生，没有增长的行业PB通常不会很高。

我们观察一下指数低点的几个PB值，2002年11月0.6倍PB，2024年1月0.65倍PB，2025年9月0.69倍PB，2000年7月0.75倍PB。PB也是不断抬升的。

3、观察指数股息率

下图是理杏仁的中证红利指数股息率数据，发现一个比较反常的点，2025年年初，指数股息率大幅下降，从7%附近下降到4%附近。股息率无非是受两个数据影响：

一是指数的总体市值。

二是指数的总体分红金额。

我们再看另一张图，中证红利指数成分股的总利润和分红金额，2025年4月份前后公布2024年报，总体净利润2.55万亿，分红9195亿元，无论是净利润还是分红金额，相对上一年都有很大提高，所以，可能是理杏仁的数据算错了。

我们算现在的股息率，用2025年报的分红9907亿元，现在中证红利指数的总市值，是24.47万亿，那么其股息率为：9907亿元/24.47万亿元=4.05%，这也没错啊。

比较高的那部分是个假摔，指数的股息率是滚动统计过去12个月的分红，然后除以市值，比如很多银行股是一年分红一次的，2025年增加了一次年中分红，导致一些成分股的分红被算了一年半的时间，股息率近7个百分点是虚高，不真实的。

结论：整体来看，中证红利指数的股息率并没有多高，并不是一个现在就开始介入的好时机。

不过，有很多行业的一些优质公司股息率要远高于4%，性价比更高，比如我经常说的消费、传媒、机械、服饰等等，大家可以从细分行业入手，多配置几个行业的高股息标的，自行组建一个红利指数，我就是这么做的。