可转债：卖出逻辑与交易复盘（06-27）

今天又是周二啦，是咱们继续定投可转债的日子。今天有点特殊，超级大调仓，卖出2只转债，买入5只可转债，给大家说说。

资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有五年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，或者到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug级别的存在嘛。

目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓位接近27%啦，大幅超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会降下来，不过也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。

下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目–定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年6月27日）中位数价格为120.6元。

我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格120.6元,处于一星高估的价格区间。由于可转债市场规模扩张了不少，现有496只，规模9300多亿，市场足够大，即使在高估阶段也还是有可以选择的标的。

清仓两只，加仓五只

小鱼在上周二进行了一次超级大调仓，清仓了两只高溢价的家悦转债和城地转债。通常来说，溢价率太高导致转债的惰性太强，所以啊，今天咱们继续清仓卖出两只溢价率最高的宝莱转债和开润转债，调整下整体组合的活性。

宝莱转债小赚，开润转债小亏，一块卖了之后略赚100元。

本次卖出宝莱转债180张，卖出开润转债150张，获得资金3.84万元；买入裕兴转债100张、锦鸡转债100张、正丹转债100张、弘亚转债100张、再22转债100，共计花费5.62万元，净加仓金额约1.78万元。

今天加仓的这五只转债中锦鸡转债是新面孔，反反复复做了好多准备工作，看了好多参数进行了全面对比，今天就对锦鸡转债进行详细分析，大家可以按照以下的模板自己分析。

目前执行的可转债投资策略：

**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。

**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。

3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。

5、**（新增）**短期涨幅过大的可转债，或脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。

更新后的基本面分析方法，我做个表如下，分析的内容更多，排雷的概率更高。

1、锦鸡转债

1).主营业务

江苏锦鸡实业股份有限公司主营业务为染料的研发、生产和销售,主要产品为活性染料,用于纺织品的染色和印花。公司是国家化工行业标准起草单位、中国染料协会理事单位、中国化工环保协会团体会员单位。同时，公司也是国内居于行业前列的专业染料生产商,研发技术能力较强,已经形成较大的生产和销售规模。

以下主营业务统计的是2022年报的数据（数据来源 同花顺），主营业务按行业划分属于染料制造业，这块业务的占比达到了100%。毛利率10%多点，非常一般。

2).营收、净利润

以下锦鸡股份近十年的营收数据，2019年之前稳定在10亿元以上，2020年开始营收下滑较大到了十亿元以下。和营收情况差不多，净利润在2020年开始及以后出现了更大程度的下滑，之前能保持大体一个亿，最低的2022年只有不到800万，好在今年一季度净利润环比上升。

3).盈利预测

券商会给一些热门的上市公司做深度研报、日常的跟踪研究也会很紧密，研究员基于自己的行业研究会对未来三年的营收和净利润做个预测，如果不同券商间的这类研报数量越多，营收和净利润的预测会更为靠谱。我们看看锦鸡股份的净利润预测情况。

目前并没有研报关注到这家公司，这一项是减分的。

4).分红情况

慷慨分红的公司，一般来说财务状况不会太差。这种“财务情况不太差”，至少包含两层意思。第一，从企业报表的数字来说，盈利情况不会太糟糕，否则分红无从谈起。第二，从报表的质量来说，企业的盈利往往是比较扎实可信的，因此在赚到账面的利润以后，企业真的可以有现金拿来回馈股东。

锦鸡股份的历史分红还行，有连续四年分红的记录。说明管理层对公司的信心非常足啊，这是我买入锦鸡转债的底气之一。。

5).资产负债率

资产负债率是反映公司质地的关键性指标之一，对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低(50%以下)，表明企业的偿债能力越强。

锦鸡股份的资产负债率仅为40%多一点，确实是偏低的，其他偿债指标也还不错。

****6).现金流情况：

一些基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，所以要关注一些现金流情况。

下图可以看到，经营现金流整体较差，近五年经营性现金流均值2318万元。投资现金流近五年均值-1.56亿元，筹资现金流五年均值为1.35亿元。也就是说公司经营产生的现金流足无法满足投资需求，需要筹集大量资金来满足公司的发展需要。

净现比是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。净现比这个40%左右，较差。

收现比是“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。锦鸡股份的这个指标一般，0.62左右。

基本面汇总

7).结论：

溢价率30%多点，溢价率偏低；

PB=2.1，有较大的下调转股价空间；

到期收益率为正，0.3%，可以接受；转债价格112元附近；

规模6亿，规模适中，有“妖”起来的可能性。

剩余年限还可以，约4.3年。

几个指标观察下来都还不错的，所以选它。

基本面相对比较一般，6个指标中，只有2个指标很好。最主要的还是看中了锦鸡转债较低的溢价率，还有相当大下调转股价的空间。

2、资金来源

加仓资金1.78万元来自现金。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

==============