张铁汉转债：买入逻辑与估值分析

今天在雪球的可转债组合做了一个调仓，买入100张铁汉转债，这次的买入与以往有很大不同，给大家说说。

转债体系优化

以往我给自己定的可转债投资策略是以价格为主，通常买入面值100元附近或者100元以内的可转债，最多不超过105元，而这次买入的铁汉转债的价格达到了106元+，这是为什么呢？

从去年初以来，可转债市场的热度居高不下，面值附近或者以内的都是几只老面孔，比如亚太转债、城地转债、天创转债、广汇转债等。低价转债的供给严重不足，所以这一年多来买入的可转债份额非常少。

为升级小鱼的可转债策略，近来我一直在阅读可转债方面的投资书籍，主要是这两本，刘诚的《财富工具》和阿秋的《可转债投资黄金宝典》。从这两本书中我吸收了很多优质的内容，可以充实到小鱼自己的投资体系中。

铁汉转债

具体到这次买入的铁汉转债呢，主要是基于可转债存续最后两个年度，博弈铁汉转债可能会下修，下面来具体说一说。

成本：

这买入的铁汉转债成本是106.7元附近，我们看下如果持有到期能拿回多少钱？铁汉转债距离到期还有不到一年半的时间，最后一年能拿回106元，还有不到半年的利息，在这个价格买入基本能够保本。也就是如果铁汉转债最后价格没有到130元以上，没有能够实现强赎，我们是能够拿回106元多一点的，最坏的情况是保本。

下调转股价意愿：

然后就是要简单分析下上市公司是否有转股的意愿，如果意愿很强烈的话，下调转股价的概率就会大一些，下调转股价意愿是否强烈与上市公司是否缺钱有极大的关系，我们就从最新的一季报上看下公司的资金情况。

总资产308亿元，总负债230亿元，资产负债率=230亿元/308亿元=74%+；

货币资金+一年内到期的非流动资产=37亿元；

有息负债=短期借款80.6亿元+长期借款43.2亿元+应付债券7.4亿元=131.2亿元。

货币现金远远不能覆盖短期借款等，财务状况不太好，还债压力巨大，铁汉转债剩余规模约8亿元，这么简单分析的话大股东促转股的意愿应该还是有的。当然了这只是最简单的分析，实际情况错综复杂，里面可能有各种各样的博弈，在保本的前提下，我们抓主要矛盾即可。

2019年中国节能收购铁汉25.1%的股份，节能铁汉成为国资控股公司，我看到在集思录上有人分析，国资控股为防止股份稀释下调转股价的概率要低一些，这个谁能知道呢。

本次买入是在保证资产安全的前提下进行的一次小仓位尝试。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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