广汇转债：买入逻辑与估值分析

今天上午开盘后有两笔交易，买入一笔城地转债，买入一笔广汇转债。

可转债投资策略

2021年2月9日我发表了一篇文章：投资策略再升级，讲解了可转债投资的重磅升级后的策略，当时做了一个转债组合，参考如下链接。下面说说策略的几个要点：

雪球小鱼抄底可转债组合地址：

1、投资机会等级划分

以所有可转债为一个标的池，按照可转债价格中位数划分为几个等级，见下表，当价格中位数在110元以内的时候就到了比较好的投资机会，我把它定义为四星级的投资机会；当价格中位数在100元以内的时候就到了非常好的投资机会，我把它定义为五星级的投资机会；

2021年2月8日那天可转债价格中位数为100.4元，到了本轮最低位置，下图中红色箭头处，我在那天买入10万元可转债，并在雪球建立了一个组合，目前盈利32%+，现在来看当时确实把握住了这次机会。

今天（2022年1月20日）可转债中位数130.25元，可转债指数从2月以来不断创新高啊，属于一星级别，处于高估阶段啦，目前并不是大规模投资可转债的好时候。

从去年2月份以来可转债走出了一波牛市，可转债中位数从100，到今天（1月20日）可转债中位数区域新高到了130.25元，可转债等权指数、均价、中位数都在不断创新高。在这个不断上涨的过程中要特别注意风险。我在雪球见的可转债抄底组合收益率超过了60%，我不打算主动降低仓位，我所持有的的18只可转债平均价格在115元左右，相对安全的，没有必要主动卖出。

2、筛选标准

价格小于100元，正股PB≥1.3，溢价率≤40%，企业处于盈利状态。

(1).价格<=100元，从源头上控制可转债的买入价格，防止出现过大的回撤，这是最根本的；

(2).正股PB>=1.3，为未来的下调转股价预留空间，因为绝大多数可转债合同中都包含了这样一个条款，下调后的转股价不能低于每股净资产。

(3).溢价率<40%，不算低，主要了为了能够筛选出足够多的标的；

(4).企业处于盈利状态，查看最新的财报净利润为正，才是我的目标。通过这个基本面指标把那些正股亏损的排除掉，通常正股亏损的可转债表现通常不佳。

**两笔买入
**

2021年初，那会正是可转债的大熊市，我在优化可转债投资策略的时候定了上文中的四条标准，实践了一年多效果还是非常好的。去年以来可转债走出了一轮大牛市，符合买入条件的可转债一个也没有。

随着可转债的不断卖出，小鱼的整体组合中债类资产占比已经不到10%，这让我很焦虑啊，今年年终总结的时候，我规划把债类的资产进一步提高至三成甚至更高，这样可以使组合的波动性进一步降低，所以现在持有的现金不敢大规模去买入股权类资产，这会让整个资产配置失衡。

今天开盘后，把可转债按照价格从低到高排序，选择了两只转债，城地转债和和广汇转债。下面具体分析一下。

城地转债：

这次买入190张，原来还持有110张，合计成本是100.203元，总体还不错，目前到期税前收益率还有2.21%，距离到期还有4.5年，持有到期能拿回约110元。只要没有信用违约风险，还不错。

城地转债现在溢价率152%，下调转股价的极限是一倍净资产，一倍净资产对应的价格为8.99元，现在的转股价为24.26元，如果下调到底还有下调空间63%，如果下调成功，溢价率一下子就没有了吧。

未来收益率，历史数据表明，可转债存续期中位数是2年。我假设两种情况，一种是一年时间，140元左右卖出，收益率/年化收益率为（140-100）/100=40%；另一种两年时间，140元左右卖出，收益率为（140-100）/100=40%，年化收益率为18%。

广汇转债：

上周提到我想买点广汇转债的时候，有小伙伴在留言中提醒我，广汇转债下调转股价不受每股净资产限制，我特意去查了一下广汇转债上市募集说明书中下修转股价条款。确实不包括这条，那么广汇转债下调转股价的空间就非常巨大了。

广汇转债大概是在2020年8月开始募集的，我还特意去查了当时的PB，大致在0.8附近，对应正股约4元，所以啊，可转债发行的时候就已经跌破了净资产，如果不给自己留点下调转股价的空间，以后还真是难办。

加仓后的可转债/债券类在总组合中的占比达到了11%，以后如有机会还会继续加仓可转债的。

文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。

==============

可转债投资策略

相关文章