可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘（04-22）

今天继续分析一些可转债。

可转债投资

1、投资机会等级划分

可转债投资的第一步是观察一下可转债市场的整体估值，我最常用的指标是可转债中位数估值。

以所有可转债为一个标的池，按照可转债价格中位数划分为几个等级，见下表，当价格中位数在110元以内的时候就到了比较好的投资机会，我把它定义为四星级的投资机会；当价格中位数在100元以内的时候就到了非常好的投资机会，我把它定义为五星级的投资机会；

下图是最近几年可转债中位数估值走势图，4月7日那天无论是股票市场还是可转债市场都出现了大幅下跌，当天可转债等权指数跌幅超过5%，中位数估值跌到了115元，正好落在了合理估值的上限。

今天，可转债中位数为118.5元附近，属于相对贵一点的位置。我试着用我的几个指标筛选一下，看看有多少只可以选择。

可转债初步筛选条件：

1)、可转债评级在A以上，包括A、A+、AA-、AA、AA+、AAA这六个等级；

2)、可转债价格限制在110元以内，超过110元以上的不买，控制买入价格；

3)、剩余规模，之前都是限制在10亿元，这次放宽点，20亿元以内；

4)、可转债溢价率小于100%，超过100%的我认为溢价率太高啦；

5)、可转债税前到期了大于0.5%，这样税后收益率基本上能保证到期收益率为正；

6)、剩余年限大于0.5，即存续期大于半年，时间太短没啥意义，很难在短时间内达到强赎。

通过这几个条件筛选出了一些标的，按照价格从低到高排序，能筛选出21只来，其中红色自选的是我现在持有的。帝欧转债和百畅转债属于瑕疵债，正股基本面差一些。其他几只还好。

这21只可转债中，价格相对较低，溢价也不算高的，只能选出3只，分别是东亚转债、东南转债、湘佳转债。4月15日我在《这个方向我挺看好》分析过东南转债，结论是基本面还不错，只是转债占比过高，极限情况下，如果真有问题，公司很难有足够资金还钱。

东亚转债基本面分析：

基本面分析主要看几个指标，最新周期是否盈利，资产负债率，现金储备，分红，以及其他几个指标情况。

最新的三季报显示，正股东亚药业营收9.6亿元，下滑4%；净利润4500余万元，下滑47%，好在还是盈利的，这个指标没啥大问题。在营收和净利润这个指标上，如果都大幅下滑，且亏损，则直接Pass掉。

再看偿债指标情况，资产负债率42.5%，确实不高，很不错。流动比率远大于1，说明流动资产显著多于流动负债；速动比率小于1，可能显现储备不足，需要结合资产负债表对比。

我们再看一下资产负债表，现金及现金等价物3亿元左右，短期负债0.7亿元，长期负债0.95亿元。实际上现金情况一般，能覆盖有息负债，但结余不多。

再看分红情况，上市后连续四年分红，每年能分个两三千万，也是一个加分项。

以上几个指标看下来还算不错，给我的印象是可投，再看下其他指标，东亚转债剩余存续规模近六个多亿，转债占市值比35%，确实是有点偏高。如果公司积极促转股，我认为问题不大，可投。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

==============