可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘（04-15）

今天主要谈是继续昨天的文章，完善可转债筛选和个债的分析。

可转债投资

1、投资机会等级划分

可转债投资的第一步是观察一下可转债市场的整体估值，我最常用的指标是可转债中位数估值。

以所有可转债为一个标的池，按照可转债价格中位数划分为几个等级，见下表，当价格中位数在110元以内的时候就到了比较好的投资机会，我把它定义为四星级的投资机会；当价格中位数在100元以内的时候就到了非常好的投资机会，我把它定义为五星级的投资机会；

下图是最近几年可转债中位数估值走势图，上周一无论是股票市场还是可转债市场都出现了大幅下跌，当天可转债等权指数跌幅超过5%，中位数估值跌到了115元，正好落在了合理估值的上限。

今天，可转债中位数为118.5元附近，属于相对贵一点的位置。我试着用我的几个指标筛选一下，看看有多少只可以选择。

2、可转债初步筛选条件：

1)、可转债评级在A以上，包括A、A+、AA-、AA、AA+、AAA这六个等级；

2)、可转债价格限制在110元以内，超过110元以上的不买，控制买入价格；

3)、剩余规模，之前都是限制在10亿元，这次放宽点，20亿元以内；

4)、可转债溢价率小于100%，超过100%的我认为溢价率太高啦；

5)、可转债税前到期了大于0.5%，这样税后收益率基本上能保证到期收益率为正；

6)、剩余年限大于0.5，即存续期大于半年，时间太短没啥意义，很难在短时间内达到强赎。

通过这几个条件筛选出了一些标的，按照价格从低到高排序，能筛选出25只来，其中红色自选的是我现在持有的。帝欧转债和百畅转债属于瑕疵债，正股基本面差一些。其他几只还好。

这25只可转债中，价格相对较低，溢价也不算高的，只能选出3只，分别是东南转债、恒逸转债、华宏转债。我们尝试分析东南转债这一只。

3、东南转债基本面分析：

基本面分析主要看几个指标，最新周期是否盈利，资产负债率，现金储备，以及分红情况。

最新的三季报显示，正股东南网架营收91亿元，下滑7.5%；净利润1.63亿元，下滑40%，好在还是盈利的。

再看偿债指标情况，资产负债率67%，确实偏高。但流动比率和速动比率都是大于1的，说明流动资产显著高于流动负债，现金储备应该还不错。我们看一下，现金及现金等价物19.5亿元，短期负债35亿元，长期负债3.45亿元。实际上现金情况并不好。

再看分红情况，最近十年全部分红，也是一个加分项。

其实以上几个指标还算不错，给我的印象是处于可投可不投的区间，但是呢，东南转债剩余存续规模近20亿，其市值才46亿不到，可转债占总市值比例超过了40%，如果要到期还钱压力巨大，所以小鱼是不会选的。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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