可转债：买入逻辑与估值分析（10-10）
今天又是周二啦，是咱们继续定投可转债的日子。咱不管市场如何变化，利好还是利空，继续定投买入1只高性价比的可转债，给大家说说。
资产配置和转债估值
小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有五年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
可转债有其自身优质特点，面值附近购买，或者到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug级别的存在嘛。
目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓超过28%啦，并且已经超过股票，成为我的第一大持仓品种。随着股债品种的涨跌持仓占比会有一定的变化。
下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目–定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。
目前债权类资产的占比接近48%。
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年10月10日）中位数价格为120.8元附近。
我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格120.8元,处于一星估值高的价格区间。由于可转债市场规模扩张了不少，现有539只，规模9600亿左右，市场足够大，即使在高估阶段也还是有可以选择的标的。
雪球可转债组合：
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加仓一只
现在可转债的中位数已经到了120元附近，好多可转债是处于高估状态的，好在现在可转债市场足够大，还有一大批到期收益率为正的标的可以选择，咱们就在其中优中选优。
本次康医转债70张，加仓金额约0.8万元。
今天选择的康医转债反反复复做了好多准备工作，看了好多参数进行了全面对比，今天就对康医转债进行详细分析，大家可以按照以下的模板自己分析。
目前执行的可转债投资策略：
**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。
**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。
3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。
4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。
5、**（新增）**短期涨幅过大的可转债，或脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。
更新后的基本面分析方法，我做个表如下，分析的内容更多，排雷的概率更高。
1、康医转债
1).主营业务
康泰医学系统(秦皇岛)股份有限公司的主营业务是医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售。产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类,建立了完善的研发、生产和销售体系。公司产品凭借良好的性能和较高的品牌知名度,已经累计销售至全球130多个国家和地区；公司在2017年获得河北省质量监督局颁发的“河北省质量效益型企业”，在2017年获得河北省工业和信息化厅颁发的“河北省工业企业研发机构A级”奖项。
康泰医学主营业是医疗器械，占比达到了99.52%，康泰医学在这个行业中的毛利率有超过47%，这个行业高毛利是正常的，但净利润可能并不高，因为有大量的市场推广费用。
2).营收、净利润
康泰医学从2020年以来营收是大幅下降的，预计今年营收会在10亿元左右，重回增长。归母净利润与营收趋势一致，今年预计也会重回增长通道。
3).盈利预测
券商会给一些热门的上市公司做深度研报、日常的跟踪研究也会很紧密，研究员基于自己的行业研究会对未来三年的营收和净利润做个预测，如果不同券商间的这类研报数量越多，营收和净利润的预测会更为靠谱。
我们看康泰医学的净利润预测情况。
最近半年没有机构跟踪研究康泰医学，也没有未来几年净利润的预测。
4).分红情况
慷慨分红的公司，一般来说财务状况不会太差。这种“财务情况不太差”，至少包含两层意思。第一，从企业报表的数字来说，盈利情况不会太糟糕，否则分红无从谈起。第二，从报表的质量来说，企业的盈利往往是比较扎实可信的，因此在赚到账面的利润以后，企业真的可以有现金拿来回馈股东。
康泰医学有三年的分红历史，分红率分别是16%、34%、26%，前两年分红超过了1亿元，有连续三年的分红是我买入康医转债的底气之一。
5).资产负债率
资产负债率是反映公司质地的关键性指标之一，对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低(50%以下)，表明企业的偿债能力越强。
对于康泰医学属于轻资产模式，固定资产占比不高，资产负债率在44%左右也不高。流动比率远大于3，指标非常优秀。
****6).现金流情况：
一些基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，所以要关注一些现金流情况。
下图可以看到，近五年经营性现金流均值1.92亿元。投资现金流近五年均值-1.27亿元，筹资现金流五年均值为1.4亿元。公司的经营性现金流基本能满足投资扩张的需求，不需要筹集大量的资金。
净现比是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。净现比这个66%左右，这个指标较差。
收现比是“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。康泰医学的这个指标还不错，1.04左右。
基本面汇总
7).结论：
溢价率48%多点，溢价率偏低；
PB=4.145，有较大的下调转股价空间；
到期收益率为正，0.91%，相当不错；转债价格112元附近；
规模7亿，规模确实不算高，有“妖”起来的可能性。
剩余年限还可以，约4.7年，偏高，主要是各方面符合条件的转债都比较少了，所以年限这块放宽了一下。
几个指标观察下来都还不错的，所以选它。
基本面指标也相对较好，6个指标中，只有5个指标很好。最主要的还是看中了康医转债较低的溢价率。
2、资金来源
加仓资金0.8万元来自现金和之前卖出的部分指数基金。
风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。
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