可转债：买入逻辑与估值分析（12-27）

可转债市场中，最近十五个交易日有十一个交易日是下跌的，一些具体的可转债标的性价比开始变得突出起来，今天周定投继续加仓两只可转债，给大家说说。

资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。

**得益于股市的回暖，小鱼今年的浮亏减少了许多，**目前的股债比情况如下。大家可以看到可转债仓位占比达到18.5%附近，距离春节还有三周时间，春节前每周加仓一次，加仓后的可转债预计仓位占比能够达到20%以上。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在8月16日达到了131元，今天（2022年12月27日）中位数价格为116.8元。这一次可转债的中位数与今年三月份和十月份的底部相当，今年可转债中位数最低发生在4月底达到了111.5元附近。

好长时间没有贴我的可转债市场估值标准啦，见下图，目前可转债市场中位数价格116.76元在115~120元区间，处于二星级别，116.5元已经很接近115元啦，如果落在115元以内就属于三星级别。目前差不多算是合理估值。

加仓两只转债

本次买入的两个标的绿茵转债****和大业转债，这两只转债都是之前买过的可转债，目前价差都拉开了3~4元，3%左右，再次买入。

目前执行的策略有三个关键指标：

较短的到期时间+到期收益率为正+最新周期盈利为正，较短的到期时间，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间可能会较短。到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险小。盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

1、绿茵转债

绿荫转债的正股是绿荫生态，不打算深入分析，仅做个简单的介绍，因为绿荫生态连续多年盈利为正，基本面良好，没有必要深入分析。

1）、绿荫生态主营业务

绿荫生态的主营业务如下，不多说。

2）、安全性

连续多年净利润为正，大体在1.5亿~3亿之间，2021年净利润下滑幅度较大，今年已经重新恢复增长，前三季度净利润与2021年全年差不多。其他指标不再多说。

看下边的截图，是绿荫转债的基本信息，到期收益率能达到近3%非常高啦，剩余规模7亿多一点，转债占比25%，较多。最好指标是溢价率只有不到50%，现在买个转债动辄溢价率100%以上，甚至还有很多溢价率超过200%的，你说夸张不，所以啊，40%多一点的溢价率是真的很难得。

**结论：**好久没有分析基本面优质的可转债啦，以前是在垃圾堆里捡便宜货，今天是在宝贝堆里选择价格相对合理的好货，本次在102.43元附近买入100张，如后续还有价格，继续买。

2、大业转债

再次买入大业转债100张的原因有以下几点：

(1)、大业转债到期时间很短只有1.4年，之前大家都在博弈可转债的先修，希望通过博弈下修短时间获利，要的就是快进快出，上个月大业转债发公告，未来五个月不下修，直到明年4月底。咱是长线投资理念，符合保本条件，长期持有直到获利卖出为止。

(2)、具体到大业转债这只呢，到期时间只有1.4年大概17个月左右，2023年4月前不下修，这样从2022年5月才开始考虑下修，那么剩余时间就只有不到一年时间，管理层大概率到是会下修转股价的，叠加释放利好，促进下修，这样呢，持有的时间大概一年左右，110元附近买进，140元附近卖出，一年时间大致盈利30%左右。所以，小鱼也是在博弈转股价下修，只是咱这持有时间偏长一点。

(3)、下修意愿。大业股份是一家从事轮胎钢丝帘线、胶管钢线的公司，典型的制造业，而且科技含量还不高，总体上，也就是赚点辛苦钱，经营不好还很容易造成亏损，所以啊，最终下修促转股的意愿还是很强的。

(4)、至于这次为什么5个月内不下修呢，根据雪球小卡叔的调研，公司的意思还是现在股价太低，下调转股价会显著摊薄管理层的股份，这一点从转债市值占比也能看出来，这个比例有24.5%呢，不小了。

3、资金来源

加仓这200张可转债资金，一万元来自现金，一万元来自卖出部分传媒ETF。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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