缓慢增加转债：卖出逻辑与交易复盘（09-14）

每周加仓一只可转债，缓慢增加转债仓位。周末的时候算了一下，目前计划卖出的品种能倒腾出来的资金还能加仓10周左右，之后如果有机会大幅加仓可转债，资金主要来源是现金储备。

资产配置和转债估值

对于质疑：

从我近期开始执行卖出部分股权类资产买入可转债以来，后台留言或者是公众号文章留言都有一些看法，类似于这样：在五星级的市场底部卖出主动基金买债权类资产，反向操作，不理解。

能提出这样的看法还是没有仔细看我的文章啊。说说我的看法：

1)、这是小鱼自己的操作，我对我的操作负责，我对自己的钱负责，把文章写出来就是为了不断总结，不断进化，公众号的读者朋友们要有自己的判断，谨慎参考。

2)、深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

3)、可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。

周末的时候，最近两个月的工资到账，占总资产的1%，使得债权类资产（债类+现金）的占比增加1%，首次达到了30%，今天加仓了一点可转债，占比0.3%，同时呢股权资产今天跌幅不少，使得债类资产占比被动增加，所以债类资产总计达到了30.6%。目前的股债比情况如下：

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在8月16日达到了131元，今天中位数价格为123.7元。

这个位置的中位数估值依然还是高估的，小鱼只好从一些价格低，溢价高的标的池中选择啦。

未来我的目标是调整到股债比6:4，甚至是5:5。债权类资产的主要投资方向是可转债，基于这样的考虑，如果可转债市场有了配置价值，会挪一部分股权类资产去可转债。股权类资产的减仓主要考虑一些低效的指数基金，以及部分主动基金。股票组合内部呢，也会考虑从低效股票资产挪到高效的股票资产上。

加仓多伦转债

今天买入了90张多伦转债，买入价格108.65元，不算便宜。多伦转债近期的高点也是发生在8月5日，最高达到了130元附近。8月份之前大概是在106元这个平台运行，8月到现在跌到了109元这个平台，且已经稳定运行了一段时间。

多伦转债买入价格有点高，我很少买入价格这么高的转债，通常都是100元附近，最多放到105元附近，这一只是因为之前以成本87.7元持有50张，这次买入90张之后，总的成本是101.17元，比面值多一点点，也还行。

可转债市场低估的时候，小鱼通常都不会深入分析可转债，只要确定好价格、溢价率、评级、最近三个年度盈亏情况、市净率等几个指标即可，然后按照这个标准买入一揽子可转债，做一个大饼组合。

但像2021年初那样的可转债熊市大底，可能很长时间才出现一次，面值附近的可转债较少，大部分可转债溢价率高企，这才是常态，所以对可转债的投资标准进行了适当的放松，到期收益率为正，这样大部分110元以内的可转债都可以进行部分配置。

正因为符合条件的标的越来越少，放松一些指标后，就很有必要详细分析一下可转债和正股。

1、多伦科技主营业务

多伦科技股份有限公司致力于推进中国机动车驾驶人智能培训和考试系统、智能交通类产品创新与产业化应用，实现智能交通领域的多元化发展，围绕大数据、云计算、深度学习、三维虚拟仿真、物联网、北斗卫星定位六大核心技术，形成了以智能驾考、智慧交通和智能驾培三大产品体系。公司作为智能驾考行业的引领者和新技术的倡导者，业务已覆盖全国30个省（自治区、直辖市）400多个城市。

2、安全性

多伦科技的基本面还不错，安全性不需要过多的分析，主体评级和债券评级是AA-，在可转债市场来说这个评级还是不错的；剩余规模6个亿多一点，不算多；转债占比15%左右，也不算高，税后收益率为正，超过1个百分点。

归母净利润方面连续多年为正，2022年上半年实现营业收入2504万元也是正收益。2021年出现了1.7亿的亏损，我找到了去年的年报，原因是商誉减值1.6个亿造成的，公司2021年的经营性现金流还是正的1.24亿元。

年报中的描述：2020 年底车检新政颁布实施，导致行业需求短期收缩，叠加疫情反复等因素，市场无序竞争加剧，车检服务价格体系紊乱，部分区域价格快速下探，公司战略布局的智慧车检业务出现经营亏损 3,149.26 万元；同时因车检业务收购的资产盈利不达预期，对子公司多伦汽车检测集团有限公司前期收购的多家车检站形成的商誉计提减值准备 16,003.39 万元；此外， 报告期内形成3,629.40 万元可转债利息摊销，对公司利润造成压力。

**结论：**整体看下来，多伦转债的正股多伦科技在可转债市场上基本面算是比较优良的，配置。

**关于雪球可转债组合：**雪球可转债组合中的现金已经消耗完毕，我这里买入的可转债都是新进入资金，雪球的可转债组合调仓，只能是内部增减啦，这里说一下。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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