可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘（08-02）

可转债策略升级有一段时间了，自二月初开始累积取得了27%+的收益率，可以说相当惊人。上次更新可转债标的池还是6月12日，到现在超过一个半月，今天把可转债标的池更新了一遍，大家可以根据我的演示自己做一遍。

可转债等级划分

投资机会等级划分

以所有可转债为一个标的池，按照可转债价格中位数划分为几个等级，见下表，当价格中位数在110元以内的时候就到了比较好的投资机会，我把它定义为四星级的投资机会；当价格中位数在100元以内的时候就到了非常好的投资机会，我把它定义为五星级的投资机会；

我们看一下现在可转债市场处于什么阶段。如下图所示，可转债中位数114.8元，处于三星级到二星级之间，合理偏高的程度，估计可转债市场上没有特别多符合条件的可转债，所以筛选价格放宽到105元。

1、筛选标准

价格小于100元，正股PB≥1.3，溢价率≤40%，企业处于盈利状态。

(1).价格<=100元，从源头上控制可转债的买入价格，防止出现过大的回撤，这是最根本的；

(2).正股PB>=1.3，为未来的下调转股价预留空间，因为绝大多数可转债合同中都包含了这样一个条款，下调后的转股价不能低于每股净资产。

(3).溢价率<40%，不算低，主要了为了能够筛选出足够多的标的；

(4).企业处于盈利状态，查看最新的财报净利润为正，才是我的目标。通过这个基本面指标把那些正股亏损的排除掉，通常正股亏损的可转债表现通常不佳。

2、筛选结果

通过集思录得到筛选结果，105元以内的可转债有74只。然后按照PB降序排列，正股PB>=1.3的标的仅有39只，保留了PB>1.2的三只可转债。这样初步的一个可转债池子共计42只。

按照第三个条件溢价率≤40%筛选最后只有10只符合条件，再加上还有净利润为正的要求，几乎没有符合条件的可转债能够筛选出来，保证风险可控的前提下，溢价率放宽到60%左右。

通过三个指标的筛选，共计有22只可转债进入池子中，如下表。

整理之后的可转债池子，我没有可以把AA评级以下的可转债去掉，因为在基本面方面，最重要的就是公司赚不赚钱。比如正川转债评级为A+，对应的正股正川股份，连续多年净利润为正，只是近三年的净利润是下滑的，没问题，正股只要不出现亏损就会保留。

财务信息逐一核对完成后，淘汰三家亏损的可转债，如下表所示：

所以最终的，可转债池子更新如下，共计19只。

本次可转债标的池更新突破了我定义四个指标中的三个，主要原因还是可转债市场经过一轮上涨，符合条件的变少了，在做了一些妥协后，依然能够保证风险可控。

大家可以看下图，使用可转债中位数来衡量可转债市场的便宜程度，今年2月初，中位数只有100元，也就是近一半的可转债价格低于100元，当时大比例配置了可转债，并在雪球做了一个组合，短短6个月时间盈利超过28%。

目前可转债中位数已经来到了114元，并不算很便宜的时候了，如果不是把条件适当放宽，可转债标的池连一只都凑不出来。

可转债标的池现在已经筛选完毕，如果让我现在配置可转债的话，我不会配置很多，最多只会配置前五只。长期来看不缺机会，耐心等待。

文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。