一家长期关注的公司出现投资机会

今天要谈的这家公司是伊利股份，进入合理低估有一段时间了，上次谈到这家公司的时候还是6月初，今天就和大家谈一谈伊利股份。

公司行业分析

小鱼分析一家公司，主要是从几个点来看：

行业是否有足够的成长空间，行业兴起和高速发展时期，通常各个公司的营收和净利润都会高速增长，竞争也不是很激烈，大家都有饭吃。再往前发展行业内的公司开始正面竞争，你的市场份额想要增长就需要从别的公司手里抢过来。再之后就进入了竞争区域缓和，头部企业享受大部行业利润的阶段。

对乳制品行业来说，目前就是处于寡头垄断共享行业大部分利润的时候，行业增速不到基本在5%以内。

通过伊利股份的调研报告，伊利自己也提到了行业情况，2020年因疫情的原因行业规模有所下滑，但下滑不大。预计2021年行业恢复5%左右的增长。

竞争格局嘛，也不用多说了，现在中国的乳制品行业是伊利、蒙牛双寡头竞争，而且伊利还是领先蒙牛一大段的。公司市占率33.3%，每年在市占率方面依然还在提升。

上文中已经提到了乳制品行业依然5%左右的增速，这个增速相对来说还是很保守的。

说完行业再说公司，其自身依然还可以通过调整产品结构，在价格方面还有增长空间，高端的产品多卖一点，慢慢提高高端产品的占比，大家逛超市的时候是不是感觉到一些高端的子品牌越来越贵了。当然了厂家可以通过每次少涨一点价格，每年多调整几次价格的方式，让我们感觉不出价格太大的变化。

大家看公司的调研报告中关于高端品类，“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”这些的重点产品的增速高于行业平均和公司平均，近10%的增速呢，这样一来高端产品占比也会越来越大。

去年伊利股份还有一个股权激励计划，我记得保证的利润增速大概在10%左右。

所以综合判断未来三年伊利股份的净利润增速为10%附近。

根据我的研究经验，消费股的估值中枢一般就在30倍PE左右。在这个估值中枢的基础之上，根据**商业模式、**竞争格局、护城河、成长性****等几个维度去做一个主观的调整。这个调整是在30pe的基础上±10pe来调整的。

比如：

消费行业中的白酒，优秀的贵州茅台、五粮液可以给到35倍PE；

可选消费行业家用电器中的美的、格力，可以给15~20倍PE；

必须消费中我接触过一个生产纸巾的中顺洁柔可以给到30倍PE。等等。

伊利股份，这家公司从生意属性来说，奶制品行业的竞争格局和生意模式在整个大的消费行业里，并不属于上等，竞争比较激烈，属于高烈度竞争，护城河也不算特别宽广。

正因为这一点，我认为伊利股份的估值或者说奶制品行业的估值，会在原有的中枢减5。也就是说，我把伊利股份的估值中枢定在25pe的水平。

取最近十年的数据，50%百分位对应25倍PE，即为估值中枢；20%百分位对应低估的20倍PE。

好啦这样几个条件都具备了，算一算预期收益率，以25倍PE为中枢。预期收益率的计算结果是13.3%，还不错吧。

如果我们把伊利股份的估值中枢放到消费的30倍PE，也没有问题，不难达到，那么这时的预期收益率达到了惊人的20%。

综上，小鱼认为伊利股份有了很好的投资价值。只是我最近加仓了太多的标的，宋城、牧原、腾讯、中概互联等，没有钱加了。

文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。