腾讯：投资逻辑与风险复盘（08-22）

上周三晚间腾讯发布了2022年半年报，这几天我看了半年报，也看了很多分析文章，总结一下。

腾讯半年报

二季度腾讯收入1340.34亿元，同比下降3%，环比下降1%。二季度净利润186.19亿元，同比下降56%，环比下降20%；经调整净利润281.39亿元人民币，同比下降17%；正常分析港股我们大都是看经调整净利润，相当于A股的扣非净利润。

截止二季度末，微信及WeChat的合并月活跃账户数为12.991亿，同比增长3.8%,环比增长0.8%，QQ移动终端月活跃账户数5.687亿，同比下降3.8%，环比增长0.9%。

先说说腾讯的业务构成，主要有三大板块构成：

**增值服务：**主要指直接向用户收费的业务，如：游戏、视频会员、数字音乐、虚拟道具等；

**广告业务：**包括腾讯新闻、视频、朋友圈等卖屏幕广告位置的业务；

**金融科技及企业服务：**主要指2B业务，如支付、云计算、企业服务等

我们看上表有几个变化值得关注：

1、营业收入、毛利率、还有调整后的净利率的下滑是从去年的二三季度开始的，大家也都知道受到反垄断等的大环境影响，腾讯的一些业务是有收缩的，不过通过这个数据统计也能看到向好的一面，相关数据下滑速度在减慢，环比数据还是上升的。

2、毛利率，调整后净利率环比来都在上升，半年报中管理层也进行了说明，退出非核心业务（不赚钱的业务，在消耗资源），收紧营销开支、消减运营费用。还有啊，本季度员工人员减少5500多人，总体来说就是降本增效。

3、二季度包括上海、北京在内全国疫情频发，有两个月的时间很多地方生活处于静止状态，腾讯的业务也相应受到了影响。二季度就是包括腾讯在内的众多行业最困难的时候。

目前多个业务板块包括游戏、社交网络、金融和云计算等领域的收入已经止跌，只有广告业务放缓比较严重，在半年报中也能找到答案，广告业务于四月和五月受到的冲击比较大，而且互联网服务、教育、金融等领域需求疲软。

同时呢，半年报也能看到若干好的方面：

1、四月和五月受到疫情冲击这么严重的情况下，营收同比几乎没有下降，经调整后的净利润下降减少，环比正增长，二季度就是最差的时候了，以后的经营情况会越来越好。

2、游戏版号发了好几期就是没有腾讯的，腾讯靠这个老游戏和有限的几款新游戏运行，没有出现较大的衰退，说明其运营能力那是杠杠的。大家都在分析下半年9-12月份，版号怎么也轮到腾讯了吧，那么新游戏的上市就会促进后续的收入和盈利增长。

3、广告收入方面，有个确定性的事情就是视频号广告从7月开始商业化。而且视频号的数据那是相当牛皮，本季度视频播放量同比增长200%，视频号总时长已达到朋友圈总时长的80%，这块的广告空间非常大，收入和盈利在三季度就会体现出来。

4、降本增效，头条等信息流上经常看到以腾讯为代表的互联网大厂在不断的裁员，剥离非核心业务，二季度员工人员减少了5500多人，对净利润贡献了16亿元，这还包括了员工裁撤的相关补偿费用，三四季度这块对净利润的贡献还会有所上升。

好啦，今天就写到这里吧。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

==============

小鱼在用的智能条件单券商，点击阅读原文，可享万1.5低佣。